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[财管] 【学习笔记】企业价值评估---相对价值评估方法

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发表于 2020-5-7 10:48:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
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基本原理
找一个关键变量---->找可比企业---->利用如下公式测算:
目标企业价值=目标企业关键变量*可比企业市价与关键变量比值的平均值

模型关键变量计算公式驱动因子关键因子适用性
市盈率每股收益每股市价=目标企业每股收益*可比企业市盈率股利支付率、增长率g、股权成本k适合连续盈利企业
市净率每股净资产每股市价=目标企业每股净资产*可比企业市净率权益净利率、股利支付率、增长率g、股权成本k长期资产比重大的企业比较合适
市销率每股营业收入每股市价=目标企业每股营业收入*可比企业市销率销售净利率、股利支付率、增长率g、股权成本k适合成本率低的服务业或者成本率稳定的传统企业
1、市盈率模型

可比企业市盈率计算:
市盈率=每股市价 / 每股收益

  • 指标因素拆解:
本期市盈率=股利支付率0*(1+g)/(k-g)        
内在市盈率=股利支付率1/(k-g)         
k:股权资本成本  g:增长率
可以发现:市盈利跟 股利支付率  增长速度g 股权资本成本k(公司风险)有关,只有这些驱动因素相似的企业才能用相同的市盈率来估值;成长阶段也要相似
备注:股利支付率=每股股利/每股收益

修正的市盈率模型
目标:把增长率不同的公司也纳入可比范围
1、卸载可比企业的平均增长率
修正的平均市盈率=可比企业平均市盈率/(可比企业平均增长率*100)
2、加载目标公司的增长率
目标企业每股价值=修正平均市盈率*目标公司预期增长率*100*目标企业每股收益

2、市净率模型
可比企业市净率=每股市价 / 每股净资产

  • 指标因素拆解
本期市净率=权益净利率0*股利支付率0*(1+g)/(k-g)        
内在市净率=权益净利率1*股利支付率1/(k-g)
备注:权益净利率=每股收益/每股净资产=净利润/(期初期末股东权益平均值)



修正的市净率模型
目标:把权益净利率不同的公司也纳入可比范围
1、卸载可比企业的权益净利率
修正的平均市盈率=可比企业平均市净率/(可比企业预期权益净利率*100)
2、加载目标公司的权益净利率
目标企业每股价值=修正平均市净率*目标公司预期权益净利率*100*目标企业每股净资产


3、市销率模型
可比企业市销率=每股市价 / 每股营业收入

  • 指标因素拆解
本期市销率=销售净利率0*股利支付率0*(1+g)/(k-g)        
内在市销率=销售净利率1*股利支付率1/(k-g)

修正的市销率模型
目标:把销售净利率不同的公司也纳入可比范围
1、卸载可比企业的销售净利率
修正的平均市盈率=可比企业平均市净率/(可比企业预期销售净利率*100)
2、加载目标公司的销售净利率
目标企业每股价值=修正平均市净率*目标公司预期销售净利率*100*目标企业每股净资产

PS. 股价平均法类似每家可比企业逐个修正计算,再平均

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