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[财管] 中注协注会考试测评服务提供商全美在线报表分析(一)

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发表于 2019-1-2 11:48:50 | 显示全部楼层 |阅读模式
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本帖最后由 qjzboy80 于 2019-1-2 12:29 编辑

中注协注会考试测评服务提供商全美在线报表分析(一)【转自微信订阅号:happyCPA,轻松考取CPA,短链接:http://mrw.so/52la2i】
2018年12月下旬,全美在线提交了IPO招股说明书,2015-2017年营业收入分别为3.25亿元、4.69亿元和5.22亿元,其中来自中注协的收入分别为0.77亿元、0.91亿元和1.15亿元,占比分别为23.70%、19.45%和22.06%,中注协为该公司2015年第二大客户,2016年和2017年第一大客户。
全美在线提供三类服务,包括资格认证考试(注会、税务师等)测评服务、人力资源选聘服务和职业能力提升服务,2017年度三类服务收入分别为3.95亿元、1.20亿元和0.07亿元,占比分别为75.8%、23.0%和1.3%。
本文主要分析全美在线净资产收益率构成及其变动,包括2015-2017年纵向变动分析,以及与同业公司(上市公司拓维信息、新三板公司鸥玛软件)横向比较分析。
拓维信息2017年营业收入11.19亿元,其中教育服务、手机游戏和软件云服务分别占71.22%、13.29%和15.49%;拓维信息下属海云天主要业务:主要从事考试评价和教育测评服务,具体业务包括考务管理、网上评卷、智能机考及考试数据分析与挖掘等。
鸥玛软件主要业务:提供信息化建设整体解决方案、应用软件产品、系统平台建设和持续的技术支持与运维服务。
一、归属母公司股东的净资产变动分析
2015年初归属母公司股东的净资产为5,679万元,2015年底为13,701万元,增加8,022万元,其中当年归属母公司股东的净利润为7,998万元。
2016年初归属母公司股东的净资产为13,701万元,2016年底为19,477万元,增加5,776万元,其中当年归属母公司股东的净利润为11,345万元,分红5,588万元,当年利润分红比例为49%。
2017年初归属母公司股东的净资产为19,477万元,2017年底为20,700万元,增加1,223万元,其中当年归属母公司股东的净利润为11,451万元,分红11,176万元,当年利润分红比例为98%。
2016年和2017年当年利润分红比例分别高达49%和98%,显示该公司不缺钱。计划公开增发33%股份(占发行后总股本的25%),预计募集资金约0.75亿元,主要用于国际测评认证中心建设等项目。
二、归属母公司股东的净资产收益率与(全部)净资产收益率比较
净资产收益率=净利润/平均净资产,假定全年净资产随时间均匀增加,平均净资产=(年初净资产+年底净资产)/2。
归属母公司股东的净资产收益率=归属母公司股东的净利润/平均归属母公司股东的净资产=(净利润-少数股东损益)/(平均净资产-平均少数股东权益)
2016年净利润11,334万元,平均净资产16,620万元,净资产收益率68.2%;2017年净利润11,401万元,平均净资产20,119万元,净资产收益率56.7%,比上年下降11.5%。
2016年归属母公司股东的净利润11,345万元,平均归属母公司股东的净资产16,589万元,归属母公司股东的净资产收益率68.4%;2017年归属母公司股东的净利润11,451万元,平均归属母公司股东的净资产20,088万元,归属母公司股东的净资产收益率57.0%,比上年下降11.4%。
每年少数股东权益、少数股东损益金额均较小,归属母公司股东的净资产收益率与(全部)净资产收益率很接近,主要分析(全部)净资产收益率构成及变动。
三、净资产收益率变动分析
1、纵向分析
    
净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/平均资产总额*平均资产总额/平均净资产=资产净利率*权益乘数
    
  
}→
  
  
  
净资产收益率
  
=销售净利率
  
×资产周转率
  
×权益乘数
  

    
资产净利率=净利润/平均资产总额=净利润/营业收入*营业收入/平均资产总额=销售净利率*资产周转率
  
    
2016年净资产收益率68.2%,2017年净资产收益率56.7%,下降11.5%,其中资产净利率变动贡献-10.6%,权益乘数变动贡献-0.9%
    
  
}→
  
  
  
2016年净资产收益率68.2%,2017年净资产收益率56.7%,下降11.5%,其中销售净利率变动贡献-6.0%,资产周转率变动贡献-4.6%,权益乘数变动贡献-0.9%
  

    
2016年资产净利率44.6%,2017年资产净利率37.5%,下降7.0%,其中销售净利率变动贡献-4.0%,资产周转率变动贡献-3.0%
  
2、横向分析
2017年全美在线净利润1.14亿元,平均净资产2.01亿元,净资产收益率56.7%;拓维信息净利润0.66亿元,平均净资产38.23亿元,净资产收益率1.7%;鸥玛软件净利润0.51亿元,平均净资产1.24亿元,净资产收益率40.9%。
三个公司的净利润规模比较接近,全美在线与新三板公司鸥玛软件的净资产比较接近,上市公司拓维信息的净资产水平远高于全美在线和鸥玛软件。全美在线和鸥玛软件的净资产收益率水平均较高,拓维信息净资产收益率很低。
四、销售净利率分析
1、纵向分析
全美在线2015-2017年度销售净利率分别为24.6%、24.2%和21.9%,呈逐年下降趋势,2016年和2017年分别下降0.4%和2.3%。
全美在线净利率逐年下降,主要系毛利率下降所致。2015-2017年毛利率分别为50.5%、49.7%和47.5%,2016年和2017年毛利率分别下降0.8%和2.2%。
毛利率下降主要原因:随着国内机考考量增加以及市场竞争程度的提升,考站综合服务采购价格有所增长,项目实施成本相应提高;加大了项目拓展力度,相应承接数量有所提升,项目支持成本增加较快。
2  横向分析
2017年全美在线、拓维信息和鸥玛软件的销售净利率分别为21.9%、5.9%和33.9%。三个公司销售净利率差异很大,需要进一步分析毛利率,以及费用占收入比。
2017年全美在线、拓维信息和鸥玛软件的毛利率分别为47.5%、57.0%和59.9%;拓维信息和鸥玛软件的毛利率均很高,全美在线毛利率略低。
全美在线毛利率较低的主要原因:同业公众公司主要提供考试测评业务的整体信息化解决方案与技术支持服务,全美在线主要提供覆盖考试测评全过程的服务;与提供技术服务相比,全美在线向客户提供的服务涉及环节较多,相应项目实施成本较大,整体业务毛利率偏低。
全美在线、拓维信息和鸥玛软件费用占收入比分别为25.7%、51.1%和26.1%;全美在线和鸥玛软件费用占收入比很接近,拓维信息费用占收入比偏高。鸥玛软件毛利率水平最高,费用占收入比例较低,导致该公司销售净利率高达33.9%。拓维信息费用占收入比高达51.1%,导致该公司销售净利率只有5.9%。全美在线销售净利率居中,为21.9%。
全美在线销售费用占营业收入的比例高于同行业公众公司平均值,主要系鸥玛软件在营业收入快速增长的同时,销售费用保持稳定,使该指标大幅低于拓维信息及全美在线。
全美在线管理费用占营业收入的比例低于拓维信息的主要原因为拓维信息为上市公司,规模较大,主要业务涵盖教育服务、手机游戏及软件云服务三个行业,并拥有多家控股公司,管理支出相对较高,其管理费用率较高。
全美在线管理费用占营业收入的比例低于鸥玛软件的主要原因:全美在线与鸥玛软件在业务结构、业务模式属性等方面存在差异,全美在线提供覆盖考试测评全过程的服务收入较高所致。
拓维信息资产减值损失0.94亿元,占营业收入的8.4%,其中商誉减值损失0.79亿元。

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