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我分析的财报真相:1.3亿元贷款坏账损失之谜

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
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本帖最后由 LukeTao 于 2017-12-5 11:32 编辑

这是一个上市公司市值故事,企业展示给投资人的故事版本,与本文Sir长要讲述的真相,并不一样,由于本文涉及到大量逻辑推演,有些烧脑,期待斧正。


上周午间,Sir长发现青龙管业发了一则公告,说是收到了证监会宁夏分局的行政监管措施决定书,被出具了警示函。缘由是,青龙管业一季报里预测的上半年利润是与实际披露的半年报有近5000万误差,对投资人形成了重大误导。

按照青龙管业的说法,问题形成的原因全资子公司青龙小贷的1.3亿元逾期贷款未能收回,全部计提坏账损失,导致了误差。

普通投资者看完这个解释,一定会把问题归结于青龙管业的风险管控能力,然后嘟囔几句就算了。其实Sir长看来背后的真相远比青龙管业披露的要复杂。

青龙管业是宁夏银川的老公司,一直是做输水管道及相关产品的研发、设计、生产、安装和服务,2010年在深交所挂牌上市,募集的8.75亿元资金投资的项目均未达到预期收益,净利润年年下滑,到2015年底还有近2.3亿元的募集资金处于闲置状态。

青龙管业有闲钱,可是大股东青龙控股要发展体外业务,却没有钱,面对一个小金库,按照规定伸手就是违法,青龙控股的内心是一片蓝瘦香菇的。

于是从2014年起,控股股东青龙控股就开始质押青龙管业的股份进行融资,一开始只质押0.84%的股份,到了2015年12月,大股东质押的股份,已经占公司总股本的13.73%了。

青龙管业此次爆发的大额计提贷款损失准备问题,也是起源于2015年四季度,青龙管业2015年10月28成立全资子公司青龙小贷后,随后的2个月里密集发放了1.15亿元的小额贷款。

Sir长一直对实业公司做金融业务很警惕,没有金刚钻不揽瓷器活,本来实业资金周转和项目投资,找流动资金都苦哈哈的,监管层一直也很忌讳实业公司涉足金融,青龙管业竟然还拿钱出去放贷,要么老板是脑筋少了一根筋,要么就是真有两把刷子。

青龙管业有没有刷子Sir长不清楚,但是已知青龙控股名下已有和润小贷,且在2015年已发起多起追讨欠款官司。而就在这个时候,作为青龙管业控制人的大股东,也鼓动上市公司发展小贷业务,情形相当微妙。

2015年青龙小额贷款公司营业收入是257.36万元,发放贷款额是11365万元,按照发放贷款期两个月算,反推得出青龙小额贷款公司放贷利息至少在13.6%以上。这个利息水准,说明贷款人的资信相对很差。

青龙小贷到底把钱贷给了哪些企业,投资人并不晓得,直到2017年7月份,青龙管业才在一个公告中,全面披露逾期的贷款对象和贷款金额,涉及企业和个人共计25家,共计1.3亿元。其中提到,2015年11月份给宁夏银峰轻合金装备有限公司就放了7900万元。而目前宁夏银峰已经明显违约正在走清算程序。其余24家涉案金额均不超过500万元。

到这里如果盖棺论定,得出结论是青龙小贷由于贷款风控能力不足,导致公司贷款损失1.3亿元,那么事情就简单了,然而真相应该远远不只这么简单。

因为,Sir长发现了一个重要的疑点:青龙小贷贷款7900万元给宁夏银峰的时候,宁夏银峰的注册资金才到位7000万元,到位仅一年,而且还是小股东于凤松的出资,而占61%股份的大股东唐建新的出资额11000万却在2016年3月才实缴,青龙小贷起诉宁夏银峰的公告,起诉对象里并不包含当时的两个股东唐建新和于凤松。

唐建新和于凤松,两个自有资金近亿元的人士,网上资料寥寥无几。而唐建新控股的银川晶峰装饰工程有限公司和和宁夏永新峰置业有限公司均未涉诉。种种迹象表明,唐建新和于凤松均是代持身份。

青龙管业2015年的年报里,对小贷业务的放款内容描述甚少,既没有列式贷款对象,也没有对贷款金额按照风险类型予以分类,即便在深交所发的问询函里,也未能透露贷款人的具体情况,而且把1.3亿元放款额描述为短期放贷,实际却给计入了其他非流动性资产,即便在2016年报里,也没有相应的贷款人信息。

青龙管业有意或者说无意不披露贷款人信息,很值得玩味。

此前,2016年11月29日,当地法院给出宁夏银峰借贷纠纷执行裁定书,执行冻结、扣划被执行人宁夏银峰轻合金装备有限公司的银行存款5075917.00元,冻结、扣划被执行人王峰的银行存款5075917.00元。很明显,这表明宁夏银锋资金周转已经严重困难了。

结果,青龙管业编制的2016年财务报告,还把宁夏银锋的借款只计提了3%以下的贷款损失准备。

宁夏银峰与青龙管业地处一市,也就20公里距离,青龙管业2016年报发布在2017年3月30日,4个月,120天里,青龙小贷不可能没有发现宁夏银峰已偿付无望。

那么,青龙管业为什么还要予以列入正常类和关注类?

Sir长认为,真相是青龙管业已经收回资金了。只是用的是另一种方式方法:以放贷的名义将公司自有资金转移至体外,再借销售回款的名义转回公司。


首先,请看2015年青龙管业的毛利率变化,其中第四季度像是吃了“催肥灵”一样。
图片1.png

再看下图2015年管材行业上市公司营业收入和净利润状况,青龙管业在行业凋敝的情况,出奇地一枝独秀。
图片2.png
很明显,青龙管业是个绝对的另类!尤其是2015年第四季度高毛利和高利润,横向与纵向对比,都比较扎眼。

但是联系以下事情,这个扎眼的原因就渐渐眉目清晰了。
1.2015年10月28日,青龙小贷获得营业执照,11月份立即为宁夏银峰发放贷款7900万元
2. 宁夏银峰控制的四家子公司从事门窗等建材业务,从业务特点上来看属于青龙管材的下游,青龙管材解释2015年四季度业绩暴增的原因是塑料管材销量大增,而且销售回款还非常好。
3. 宁夏银峰的连带责任人王峰和贾芳莉于2016年12月已被当地法院强制执行划转其持有的银行股份给上述人,用于归还105万欠款。青龙小贷的起诉时间却在2017年7月份。
4. 青龙小贷的借贷纠纷合同借款时间密集在2015年11月
5. 青龙小贷并未把宁夏银峰逾期计提计入2016年报和2017一季报

唯一可以解释上述现状同时存在的合理推算就是:
2015年第四季度,青龙管业通过小额贷款公司挪出资金近1亿元,到一些关系企业和个人手中, 再与这些关系方开展销售交易,将贷款以销售款的方式收回,少结转或者不结转成本,由此实现了四季度的高营收与高毛利,最终实现年度高额的净利润。
这也就是青龙管业对宁夏银峰不关心、不计提,迟起诉的最根本原因。当前的起诉也只是过过场,表演给投资人看而已。


那么有投资人会问:青龙管业为什么要这么做呢?
答案很简单,因为大股东为了体外业务融资,2015年上半年质押了10%以上的股份,彼时股价还处于高点。
可想而知,一旦2015年青龙管业爆出巨亏或者微利,股价下跌势必会影响保证金,甚至会被平仓,进而影响其控股地位。
图片3.png
青龙控股近三年来一直在质押股权,到底在为哪些业务融资,从青龙控股的股权结构里,看不到任何大额投资的端倪。

对于青龙管业下面的判断,Sir长觉得投资人最应该担心的是:青龙控股挪用上市公司资金,掏空上市公司,造成青龙管业进一步亏损。

首先.青龙管业仍在持续质押股权,质押股票数量已达到2360万股,占其持有上市公司总股数的77.83%,凸显青龙控股资金极其紧张。

从2016年报分析来看,青龙管业2016年的短期借款,从1.9亿元增加到2.9亿元,短期借款增加了1亿元。而到2016年底,青龙管业的却动用了1亿元流动资金购买一年期理财产品。如果理财产品的收益高于贷款利率,那么公司的行为还算正常,但是青龙管业2016年频繁买入的交通银行“蕴通财富-日增利”S款理财产品,按照持有期限算年利息也不过1.65%-2.95%,远低于银行贷款利率。

2016年“其他流动资产-理财产品”突然出现2.97亿元的额度,并不是一个好兆头,以往青龙管业将银行理财产品放入可供出售金融资产里,如今突然移入“其他流动资产”,Sir长怀疑该理财产品可能是处于被限制状态,至少其中1亿元已经被质押套现。毕竟大股东青龙控股嗷嗷待哺。

从长期来看,目前青龙管业已经缺乏业绩增长点,完全沦为了青龙控股的资本运作中心,需要投资人特别留意。

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层
沙发。

然后,

1“代持”这种事情,需要有实锤证据。如果最后没有证据,会削弱整个文章的影响力。
2通过小额贷款公司挪出资金近1亿元,到一些关系企业和个人手中, ——要有证据
3再与这些关系方开展销售交易,将贷款以销售款的方式收回,——要有证据
4少结转或者不结转成本,由此实现了四季度的高营收与高毛利,最终实现年度高额的净利润。——要有证据

以上1-4,只要有其中一个点有证据,这篇文章就非常成功了。

楼主加油!

发表于 7 天前 | 显示全部楼层
我觉得分析的有道理。大多数公司就是利用某些非常规资产项目来调节利润。
看了下青龙管业2015的报表,应收账款未见明显增加,可见只是把利润在几年之间挪腾了下,倒没有干脆侵吞掉。
 楼主| 发表于 7 天前 | 显示全部楼层

姐姐呀,这个要能找出证据,除非我是青龙管业的审计,而且青龙管业把所有资料都公开给我。我们只能根据后果和蛛丝马迹,做逻辑推断。

比如代持,明眼人都能看出来的。
发表于 7 天前 | 显示全部楼层
写得很长,进行了大胆的假设推理,也确实指出一些明显的疑点,如:作管业的,一个季度竟有41%的毛利率,这是明显不合常理的。看得出是下一番功夫。但我想提供几点建议。
1、文章的论据来源是否真实、充分。

当年我论文同组,有位MPACC同学,在立题时想写上市公市作假账,还说自己研究了万福科生等企业,很有心得。但却受到导师们一致的反对,理由很简单,基于媒体获得的信息的有限且真假难辩,不能作为论据,除非你有资源获得一手的资料。当然象刘大姐那样,仅靠报道信息捅破蓝田骗局的也有可能,但刘大姐只不过是捅破一层纸而已,蓝田当时银行方面已有很多迹象出现,但你要想一下,中国刘大姐只有一个。而我们夏草、**、郎教授质疑过的企业也很多啊,文章还更长。诚然上市公司对外披露信息应是真实的(假设是真实,因为他们必需保证是真实的),数据出现相互的矛盾,说明存在问题。但数据出现矛盾有多种原因,不能说一定就是造假。比如文中的同行业收入对比,或许它们本身就是综合经营,管业只是占收的一部分,或者不同性质的产品,如塑料管,球墨铸管等等,差别很大。产品的不同,会导致它们受环境影响的不同。你应从青龙管业所在的行业来分析,找行业杂志、专业文章,分析当年行业情况,以及青龙本身的异常。更直接的,你可上交易者平台向上市公司提问,看它是怎么回答的,给对方一个申辩的机会,也是给自已文章增加说服力。
2、预设立场的问题。
你的预设立场是它有造假,所以找很多数据、假设来证明这一论点。但我建议你写完之后,站在对立面,假设是事实合理,反驳一下,看原先的论证是否的缺陷。
3、从保护自身意识。
在没有决心同人家打官司之前,所有的语气、措施尽可能保持中立,以质疑、逻辑推理出现,不要轻易下“造假”结论。

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1

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层
弄明白了,也该辞职了,因为个人原因
发表于 7 天前 | 显示全部楼层
看看2016-2017年毛利率多少,是否恢复到“正常”?若持续这么高,那就要了解下具体原因,也许有新的信息
发表于 7 天前 | 显示全部楼层
LukeTao 发表于 2017-12-5 14:16
姐姐呀,这个要能找出证据,除非我是青龙管业的审计,而且青龙管业把所有资料都公开给我。我们只能根据后 ...

还是得有证据,而不是直接说“我看出来了”,否则读者会说“你是猜的”
发表于 7 天前 | 显示全部楼层
wechy 发表于 2017-12-5 14:25
写得很长,进行了大胆的假设推理,也确实指出一些明显的疑点,如:作管业的,一个季度竟有41%的毛利率, ...

非常中肯的建议!
 楼主| 发表于 7 天前 | 显示全部楼层
猫王 发表于 2017-12-5 14:10
我觉得分析的有道理。大多数公司就是利用某些非常规资产项目来调节利润。
看了下青龙管业2015的报表,应收 ...

 楼主| 发表于 7 天前 | 显示全部楼层
猫王 发表于 2017-12-5 14:46
看看2016-2017年毛利率多少,是否恢复到“正常”?若持续这么高,那就要了解下具体原因,也许有新的信息

2015年四季度和2016年一季度维持40%以上,2016年第二季度回落,其中一季度的营业收入只有上个季度和下个季度的二分之一
发表于 5 天前 | 显示全部楼层
挺想知道宁夏银峰在此事件中的角色的
发表于 5 天前 | 显示全部楼层
发表于 4 天前 | 显示全部楼层
深度好文!判断合情合理,赞一个!
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