设为首页收藏本站

中国会计视野论坛

 找回密码
 注册

QQ登录

只需一步,快速开始

微信登录

微信扫一扫,快速登录

楼主: zjuxu

证券市场披露信息持续关注及分析

  [复制链接]
 楼主| 发表于 2016-7-14 21:41:46 | 显示全部楼层
  美国注册管理会计师认证(CMA®)
春季促销报名
CMA获得政府及各大企业集团一致推荐
CMA是您挖掘职业潜能的通关秘钥
 

2018年会计行业大变革
会计越老,越容易被淘汰
财务职场,变迁太快?
如何化解职场危机》》》

 

《跟卢子一起学Excel》
Excel知名公众号作者
随书扫码看视频学Excel
20万读者追随的真爱选择。

挂牌公司非公开发行之债转股案例分析


挂牌公司非公开发行股份之
债转股案例分析
公司在股转系统挂牌,股东占用公司资金被明确禁止,而公司作为债务人,从外部有偿或无偿借入资金较为常见,解决借入资金问题,第一是归还,第二是债转股。债转股实际是债权人以债权认购挂牌公司非公开发行的新股,相关法律法规并无限制性规定,可以看到,有部分挂牌公司采取了债转股的形式调整债务结构。
债权发生原因多种多样,例如股东前期投入经营性流动资金、员工或外部机构拆入资金、投资人拆入部分资金拟择机转股等。
一、债转股的前置条件
债转股,对于程序,要求债权经过评估作价;对于股东,必须满足《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》的要求。
(1)债权评估
《公司注册资本登记管理规定》,第七条规定,“债权人可以将其依法享有的对在中国境内设立的公司的债权,转为公司股权。
转为公司股权的债权应当符合下列情形之一
(一)债权人已经履行债权所对应的合同义务,且不违反法律、行政法规、国务院决定或者公司章程的禁止性规定;
(二)经人民法院生效裁判或者仲裁机构裁决确认;
(三)公司破产重整或者和解期间,列入经人民法院批准的重整计划或者裁定认可的和解协议。”
在《公司债权转股权登记管理办法》被废止前,该办法明确规定债转股的债权需要经过评估,当然,《公司法》依然对债权(非货币)出资也有要求,第二十七条规定,“股东可以用货币出资,也可以用……非货币财产作价出资,……,对作为出资的非货币财产应当评估作价,核实财产,不得高估或者低估作价。”因此,债转股行为中,债权的评估是程序上的必然要求。
(2)投资者适当性管理
《非上市公众公司监督管理办法》第三十九条规定,“本办法所称……向特定对象发行股票两种情形。
前款所称特定对象的范围包括下列机构或者自然人:
(一)公司股东;
(二)公司的董事、监事、高级管理人员、核心员工;
(三)符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织。”
2013年2月8日发布的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》规定,对机构投资者参与挂牌公司股票公开转让的条件是:
(一)注册资本500万元人民币以上的法人机构;
(二)实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。
对合格自然人投资者规定是:投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上;具有两年以上证券投资经验,或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。
以及:集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划等。
由前述看出,能参与挂牌公司定增的投资者一般为公司股东、董监高及核心员工、证券市值500万以上的自然人、机构等。
二、债转股之典型案例分析
挂牌公司债转股案例比较多,以下举三个代表性的案例。
(1)瑞德智能
2016年3月10日,广东瑞德智能科技股份有限公司召开董事会,会议审议通过了《广东瑞德智能科技股份有限公司股票发行方案》,股票发行方案显示,拟发行股票数量不超过400万股(含400万股),预计募集资金总额不超过人民币4,000万元(含4,000万元)。其中,以债权资产认购金额不超过750万元(含750万元),以货币资金认购金额不超过3,250万元(含3,250万元)。非现金具体认购情况如下:
序号        股东姓名        认购股票数量(股)        认购总金额(元)        债权资产认购金额(元)        现金认购金额(元)
1        汪军        650,000.00        6,500,000.00        4,500,000.00        2,000,000.00
2        黄祖好        200,000.00        2,000,000.00        2,000,000.00         
3        潘卫明        100,000.00        1,000,000.00        1,000,000.00         
合计        950,000.00        9,500,000.00        7,500,000.00        2,000,000.00
上述认购投资者汪军、黄祖好和潘卫明均是认购前的公司股东,是非公开发行认购股份的合格投资人。
根据北京华信众合资产评估有限公司出具的:华信众合评报字【2016】第1022号资产评估报告,评估范围为截至2016年1月31日上述三位股东持有的应收公司股利债权资产,拟转股金额合计7,500,000.00元,评估师予以确认。
(2)房掌柜
发行方案:2016年6月8日,广东房掌柜网络股份有限公司召开董事会,会议审议通过了《广东房掌柜网络股份有限公司股票发行方案》,股票发行方案显示,公司拟以债转股形式向深圳掌柜汇美投资基金合伙企业(有限合伙)定向发行股票,拟发行不超过19.452万股,每股价格为人民币48.324元,募集资金金额为人民币940万元,深圳掌柜汇美投资基金合伙企业(有限合伙)以940万债权认购。
债权的来源:深圳掌柜汇美投资基金合伙企业(有限合伙)于2016年2月4日向公司汇入940万元款项,根据《深圳掌柜汇美投资基金合伙企业(有限合伙)与张毅、张伟及广东房掌柜网络股份有限公司之增资协议补充协议》,若广东房掌柜网络股份有限公司于2016年3月31日前获准挂牌,则深圳掌柜汇美投资基金合伙企业(有限合伙)于2016年2月4日汇入的款项为债权,挂牌完成后,深圳掌柜汇美投资基金合伙企业(有限合伙)以上述借款对广东房掌柜网络股份有限公司形成的债权认购广东房掌柜网络股份有限公司发行的194,520股股票,占广东房掌柜网络股份有限公司股份总数的1.88%。广东房掌柜网络股份有限公司于2016年3月25日在全国中小企业股份转让系统挂牌,故2016年2月4日汇入的款项人民币940万元确认为深圳掌柜汇美投资基金合伙企业(有限合伙)的债权。
债权的评估:债权价值由福建联合中和资产评估土地房地产估价有限公司出具闽联合中和评报字(2016)第3014号资产评估报告予以确认,以2016年4月30日为评估基准日,无评估增减值。
深圳掌柜汇美投资基金合伙企业(有限合伙)是合格的机构投资者。
(3)弘大能源
发行方案:2016年6月13日,长春弘大能源勘探开发股份有限公司召开董事会,会议审议通过了《长春弘大能源勘探开发股份有限公司股票发行方案(补充后)》,股票发行方案显示,拟向公司所有登记在册的股东刘志义、徐亚文和梁久国发行股份,认购数量和金额如下:
序号        股东姓名        认购股票数量(万股)        认购总金额(万元)        认购方式
1        刘志义        1,800.00        3,600.00        债权
2        徐亚文        600.00        1,200.00        债权
3        梁久国        600.00        1,200.00        债权
合计        3,000.00        6,000.00       
债权来源:
1、刘志义用于本次认购股权的3,600万债权的形成2015年11月1日,公司与刘志义签订《借款协议》,约定由刘志义向公司提供不超过人民币2,450万元的无息借款,借款期限为一年,截至2015年11月13日,公司收到前述全部借款。2016年3月1日,公司与刘志义、徐亚文签订《借款协议》,约定由刘志义、徐亚文合计向公司提供不超过人民币6,000万元的无息借款,每笔借款的借款期限为一年,截至2016年5月4日,公司共收到刘志义借出的款项金额1,220万元。
2、徐亚文用于认购股权的1,200万债权的形成2016年3月1日,公司与刘志义、徐亚文签订《借款协议》,约定由刘志义、徐亚文合计向公司提供不超过人民币6,000万元的无息借款,每笔借款的借款期限为一年,截至2016年4月29日,公司共收到徐亚文借出的款项金额1,240万元。因此,徐亚文对公司享有的债权金额为1,240万元,其中的1,200万元用于本次认购公司股份。
3、梁久国用于本次认购股权的1,200万债权的形成2016年4月27日,公司与梁久国签订《借款协议》,约定由梁久国向公司提供不超过人民币1200万元的无息借款,借款期限为一年,截至2016年4月29日,公司收到前述全部借款。因此,梁久国对公司享有的债权金额为1,200万元,该债权全部用于本次认购公司股份。
资产评估:北京大展资产评估有限公司以2016年5月21日为评估基准日,对刘志义、徐 亚文、梁久国拟用于认购本次发行股份的债权进行了评估。并于2016年5月22日 出具了大展评报字[2016]第0027号《资产评估报告》。评估方法为结合评估对象 的实际情况,采用资产基础法进行评估。截至评估基准日2016年5月21日,弘大 能源应付刘志义、徐亚文及梁久国的债务总额为61,868,994.16元。经协商,刘志义、徐亚文及梁久国拟将上述债权中的60,000,000.00元转为对 弘大能源的出资,经评估确认该项债权账面价值60,000,000.00元,评估价值为 60,000,000.00元。
三、债转股之其他案例
同类型的案例还有如下挂牌公司实施的债转股:
1、重庆港力环保股份有限公司(833162)
2、安澳智能系统(南京)股份有限公司(833963)
3、青岛三力本诺新材料股份有限公司(835289)
4、西安国联质量检测技术股份有限公司(837554)
5、湖南华诚生物资源股份有限公司(834493)
6、北京欧鹏巴赫新能源科技股份有限公司(836765)
7、青岛三力本诺新材料股份有限公司(835289)
8、青岛三力本诺新材料股份有限公司(835289)
9、深圳市中汇影视文化传播股份有限公司(836006)
10、上海张江超艺多媒体系统股份有限公司(833696)

挂牌公司非公开发行之债转股案例分析.pdf (283.04 KB, 下载次数: 30)
 楼主| 发表于 2016-7-22 13:57:39 | 显示全部楼层
关于资本公积、留存收益转增股本个税征缴分析及实务应对

关于资本公积、留存收益转增股本
个税征缴分析及实务应对
2015年6月9日,财政部、国家税务总局联合下发了《关于推广中关村国家自主创新示范区税收试点政策有关问题的通知》财税(2015)62号,该文将中关村国家自主创新示范区有关税收试点政策推广至国家自主创新示范区、合芜蚌自主创新综合试验区和绵阳科技城。截止2016年6月8日,国内共有16个国家自主创新示范区(见后附表)。
该文对股权奖励个人所得税、有限合伙制创业投资企业法人合伙人企业所得税、技术转让所得企业所得税和企业转增股本个人所得税四方面明确了政策。
2015年10月23日,财政部再将税收优惠推广至全国,《关于将国家自主创新示范区有关税收试点政策推广到全国范围实施的通知》财税[2015]116号规定,1.自2016年1月1日起,全国范围内的中小高新技术企业以未分配利润、盈余公积、资本公积向个人股东转增股本时,个人股东一次缴纳个人所得税确有困难的,可根据实际情况自行制定分期缴税计划,在不超过5个公历年度内(含)分期缴纳,并将有关资料报主管税务机关备案。
一、转增类别
本文着重分析解决企业在整体改制过程中留存收益(未分配利润+盈余公积)、资本公积转增股本相关的个税征缴问题。具体情况有:
A情况:有限责任公司股改,留存收益转增资本公积;
B情况:有限责任公司股改,留存收益、资本公积转增股本;
C情况:股份有限公司,留存收益、资本公积转增股本。
再按照留存收益与资本公积进一步拆分,可以分解成如下五种类型:
类型一:有限责任公司股改,留存收益转增资本公积;
类型二:有限责任公司股改,留存收益转增股本;
类型三:有限责任公司股改,资本公积转增股本;
类型四:股份有限公司,留存收益转增股本;
类型五:股份有限公司,资本公积转增股本。
图例如下:

二、税收分析
(1)明确无争议的类型
类型二和类型四,类型五为明确无争议的类型。
类型二和类型四为留存收益(未分配利润+盈余公积)转增股本。留存收益转增股本,实际上是公司将留存收益向股东分配股息、红利,股东再以分得的股息、红利增加股本,《国家税务总局关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知》(国税发[1997]198号)规定:……,二、股份制企业用盈余公积金派发红股属于股息、红利性质的分配,对个人取得的红股数额,应作为个人所得征税。另外,在《国家税务总局关于盈余公积金转增注册资本征收个人所得税问题的批复》(国税函发〔1998〕333号)又重申国税发〔1997〕198号文的政策,并明确表示:应按照“利息、股息、红利所得”项目征收个人所得税,税款由股份有限公司在有关部门批准增资、公司股东会决议通过后代扣代缴。
类型五为资本公积(股本溢价)转增股本。资本公积(股本溢价)在《国家税务总局关于原城市信用社在转制为城市合作银行过程中个人股增值所得应纳个人所得税的批复》(国税函[1998]289号)中定义为:资本公积金是指股份制企业股票溢价发行收入所形成的资本公积金。将此转增股本由个人取得的数额,不作为应税所得征收个人所得税。另外,《国家税务总局关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知》(国税发[1997]198号)明确表示:一、股份制企业用资本公积金转增股本不属于股息、红利性质的分配,对个人取得的转增股本数额,不作为个人所得,不征收个人所得税。
另外,《国家税务总局关于进一步加强高收入者个人所得税征收管理的通知》国税发〔2010〕54号,明确说明,加强企业转增注册资本和股本管理,对以未分配利润、盈余公积和除股票溢价发行外的其他资本公积转增注册资本和股本的,要按照“利息、股息、红利所得”项目,依据现行政策规定计征个人所得税。
即,类型二和类型四,为国家税务总局明文规定需要交纳个人的类型;类型五为明文规定不需要交纳个人的类型。
(2)争议类型
类型一和类型三是有争议的类型。
类型一是留存收益转增资本公积,按照国税函[1998]333号的意思,根据税收法定原则,既然国税总局认为法定公积金和任意公积金(留存收益)转增注册资本是将盈余公积金向股东分配股息、红利,应当缴纳个人所得税,那么可以顺势推导出留存收益转增资本公积不需要缴纳个人所得税,税收义务只有在转增成股本的时候才能发生。然而,税务局可能不听企业的解释。
类型三是资本公积转增股本。在此,我们讨论的是有限责任公司溢价增资形成的资本公积转增股本,根据国税发〔2010〕54号,如果扣字眼,有限责任公司溢价增资不属于条文说的股票溢价发行,严格地说,是要被征税的,且财税(2015)62号关于企业转增股本个人所得税政策如下:“1.示范地区内中小高新技术企业,以未分配利润、盈余公积、资本公积向个人股东转增股本时,个人股东应按照“利息、股息、红利所得”项目,适用20%税率征收个人所得税。”最简单直观的理解是,资本公积转增股本,需要按照20%的税率征收个人所得税。
但是,资本公积是指企业在经营过程中产生资本(股本)溢价、接受捐赠、资产评估增值等原因形成的与企业收益无关的资金,如果对资本公积征税,即税收侵蚀资本,最极端的例子如下,2016年6月1日成立有限责任公司,注册资本5,000万,4,500万进入资本公积,经营一个月盈利100万之后为规范经营,建立现代企业管理治理制度,股东决定将有限责任公司整体变更成股份有限公司,如果严格按照资本公积转增股本缴纳20%的个税,则股东投入的4,500万元要缴纳900万的个税,明显违反一般的原则。
三、分析及实务应对
事实上,各地的税务局等行政管理部门对政策的理解和落实有很大的差异,在北京工商局办理股权变更,税务的完税证明是前提条件,而在某些地方例如河北、成都等地,在工商局办理股权变更,相关工作人员不看股权转让定价内容及股权转让税收缴纳情况。而且,税务局的工作人员,对税局的文件把握程度差异较大。这就造成了人为沟通成份很多。
从税收筹划角度看,尽管有商量的余地,留存收益转增股本需要缴纳税费是毫无疑问的,那么在有效的沟通之下,暂时先将留存收益变更为资本公积,再进行下一步考虑可能更为合适,如下流程:

比较好的方案有,与税务局沟通,在有限责任公司整体变更的时候将留存收益放入资本公积中,不缴纳个人所得税。等公司在三板挂牌或者上市后,依照《关于实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》财税〔2014〕48号或财税〔2012〕85号,一、个人持有全国中小企业股份转让系统(简称全国股份转让系统)挂牌公司的股票,持股期限在1个月以内(含1个月)的,其股息红利所得全额计入应纳税所得额;持股期限在1个月以上至1年(含1年)的,暂减按50%计入应纳税所得额;持股期限超过1年的,暂减按25%计入应纳税所得额。上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。 公司于股转系统挂牌后一年后以留存收益放入的资本公积转增股本,适用5%的税率征收个人所得税。或者在引入外部投资机构后,未来均采用股票溢价资本公积转增股本,将原来的资本公积一直留存在公司之中,避免负担不必要的税负。
当然,财税[2015]116号、财税(2015)62号要求的是高新技术企业,在应用的时候要注意。
四、参考文章
下面为参考的文章地址,可以一定浏览学习:
文号        名称        地址
国税发〔2010〕54号        国家税务总局关于进一步加强高收入者个人所得税征收管理的通知        http://www.chinatax.gov.cn/2013/ ... 254845/content.html

国税发〔1997〕198号        国家税务总局关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知        http://hd.chinatax.gov.cn/guoshu ... ?id=1223&flag=1

国税函〔1998〕289号        国家税务总局关于原城市信用社在转制为城市合作银行过程中个人股增值所得应纳个人所得税的批复        http://hd.chinatax.gov.cn/guoshu ... cleView1.do?id=1228

财税〔2015〕62号        关于推广中关村国家自主创新示范区税收试点政策有关问题的通知        http://szs.mof.gov.cn/zhengwuxin ... 150611_1255933.html

《资本公积(股本溢价)转增股本是否缴纳个税?》
http://www.zhihu.com/question/20890570/answer/16516598
《资本公积转增股本的个税征免之争,税总有了结论》
http://www.dongao.com/practice/z ... 153544_274520.shtml

编号        国家自主创新示范区名称        设立时间
1        北京中关村国家自主创新示范区        2009年03月
2        武汉东湖国家自主创新示范区        2009年12月
3        上海张江国家自主创新示范区        2011年03月
4        深圳国家自主创新示范区        2014年06月
5        苏南自主创新示范区        2014年10月
6        长株潭自主创新示范区        2015年01月
7        天津国家自主创新示范区        2015年02月
8        成都高新技术产业开发区        2015年06月
9        西安高新技术产业开发区        2015年09月
10        杭州国家级高新区        2015年09月
11        珠三角国家示范区        2015年11月
12        郑洛新国家高新区        2016年04月
13        山东半岛国家高新区        2016年04月
14        沈大国家高新区        2016年04月
15        福厦泉国家自主创新示范区        2016年06月
16        合芜蚌国家自主创新示范区        2016年06月

关于资本公积、留存收益转增股本个税征缴分析及实务应对.pdf (603 KB, 下载次数: 32)
 楼主| 发表于 2016-7-25 19:34:33 | 显示全部楼层
从嘉林药业借壳天山纺织看
并购基金的杠杆收购
2016年7月22日,新疆天山毛纺织股份有限公司重大资产出售、置换及发行股份购买资产并募集配套资金获得通过证监会并购委员会无条件通过。按照《重大资产重组管理办法》,该重组项目符合借壳上市的规定,被定义为借壳上市(后续称为重组上市)。
天上纺织的重组上市整体方案由四项内容构成:(1)重大资产出售及置换;(2)发行股份购买资产;(3)股份转让;(4)募集配套资金。前述(1)、(2)和(3)同时生效、互为前提,其中任何一项未获得中国政府部门或监管机构批准而无法付诸实施,则其余两项交易均不予实施。第(4)项在前述第(1)、(2)、(3)项交易实施条件满足的基础上再实施,其实施与否不影响(1)、(2)、(3)项交易的实施。
在简要介绍四个小项的方案后,以并购资金(基金,以下可能混用)为主线,捋顺投资获利过程。任何并购基金参与的项目,首要考虑的是并购资金能够获利并退出,其次是交易结构能够获得证监会的通过。如果并购资金不能参与或者获利能力很弱,任何知名的并购基金都不会感兴趣。追逐或短期或长期的利润,是并购基金的目标,所以,下面均以并购基金为主线分析。
一、方案简介
整体方案由四项内容构成:(1)重大资产出售及置换;(2)发行股份购买资产;(3)股份转让;(4)募集配套资金。根据《重大资产重组协议》及其补充协议和资产评估报告,拟置入的嘉林药业评估作价836,896.10万元,扣除置换的79,875万元后,差额部分约757,021.10万元,以8.65元/股发行875,168,898股。置入资产评估作价占上市公司2015年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额197,226.65万元的比例为424.33%,超过100%。发行前,上市公司的控股股东为凯迪投资,实际控制人为新疆国资委,发行后,假设配套资金全部募足,则本次交易完成后,美林控股将直接和间接合计持有本公司32.78%股份,为上市公司第一大股东,本公司的实际控制人将变更为张湧先生。按照《重组办法》第十三条的规定,本次交易构成重组上市。
《盈利预测补偿协议》及《盈利预测补偿协议的补充协议》约定,2016年度、2017年度和2018年度承诺利润分别为64,996.15万元、77,947.53万元和93,679.55万元。
分拆如下:
(1)重大资产出售及置换
天山纺织截至2015年4月30日以资产基础法净资产评估价值为91,753.76万元,全部资产与负债作为置出资产,置出资产中等值于79,875万元的部分与美林控股持有嘉林药业47.72%股权中的等值部分进行资产置换,置出资产剩余的部分(即917,537,630.15-798,750,000.00=118,787,630.15元)则直接出售予天山纺织的控股股东凯迪投资,凯迪投资以现金作为支付对价购买,如下示意图:

(2)发行股份购买资产
置入资产超过置出资产中置换金额的差额部分约757,021.10万元,由天山纺织向嘉林药业全体股东按照交易对方各自持有嘉林药业的剩余股权发行股份购买。天山纺织本次发行股份的价格为本次重大资产重组首次董事会决议公告日前120个交易日股票交易均价的90%,即8.65元/股。据此计算,天山纺织向嘉林药业全体股东合计需发行股份875,168,898股。
(3)股份转让
公司现有控股股东凯迪投资和凯迪矿业合计向嘉林药业控股股东美林控股转让7,500.00万股上市公司股票,其中凯迪投资向美林控股转让1,000.00万股上市公司股票,凯迪矿业向美林控股转让6,500.00万股上市公司股票。
每股交易对价为按照《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》的规定确定,即天山纺织股份转让信息公告日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值,即10.65元/股,如下:

(4)募集配套资金
天山纺织拟采用定价方式向认购对象非公开发行不超过152,012,970股股份募集配套资金,总金额不超过150,948.88万元,定价依据为本次重大资产重组首次董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价的90%,天山纺织本次发行股份募集配套资金的发行价格为9.93元/股。
(5)方案分析
从第一层面交易方案看,除了老股转让外,并无重大特别之处,而往深走入一层,发现有并购基金在主导该次重组上市,这是该方案的亮点。
二、嘉林药业股东演变
在重组上市之前,嘉林药业的股权结构如下:

不过,在历史演变过程中,股权结构有一系列的变化,2011年9月2日之前,嘉林药业的股权结构相对简单,之后外部投资机构逐渐加入和退出,直至2012年大批机构进入,再到2014年6月绿叶收购嘉林药业终止后股东陆续退出,2015年7月北京东方高圣投资管理咨询有限责任公司(以下简称“东方高圣”)主导上海岳野收购小股东股权并推动重组上市后,股权结构就简单了许多。
股权演变过程如下:
(1)新疆梧桐进入
新疆梧桐是大鹏创业的子公司,2000年红惠医药与大鹏创业签署《股权转让协议》,约定红惠医药向大鹏创业转让其持有的北京红惠78.75万元出资额,该出资额是新疆梧桐占比14.02%的最初来源,未见其初始成本金额。假定其为10元/股(2002年美林正大以2.6元/股增资),则其成本为787.5万元。在与山东绿叶收购一案中,新疆梧桐14.02%的股权作价8.06亿。本并购方案中,新疆梧桐所占市值为:757,021.10*14.02%=106,134.36万元,熬了二年,市值增加2亿。天山纺织复牌后,假如股价上涨一倍,则其市值将增加到212,268.72万元。大鹏创业等了17年时间,赚了21亿,年均复合增长率38.99%,巴菲特主持投资的项目在长达半个世纪的长期复合增长率也就20%左右,而大鹏创业的几位股东轻松超越了巴菲特。伟大是熬出来的,做任何事情,都有点耐心,各位股市里的韭菜同志,退出二级市场,瞄准符合社会发展需求的项目,拿出闲钱做一个长期投资者,或许,退休金就有了,社保不可靠,退休金还是得靠自己。

(2)2012年-2014年度外部投资人批量进入
从2012年2月25日开始到4月4日,美林控股、洋浦涧龙分别将15.26%、10%的股权转让给外部十位投资人,转让后股权如下表所示:
序号        原股东        新增股东        新比例
1        美林控股                25.87%
2                北京中信        10.26%
3                上海恒榕        1.80%
4                上海瑞康        1.40%
5                苏州蓝郡        1.80%
6        北京邦达                20.45%
7        新疆梧桐                14.02%
8        洋浦涧龙                8.80%
9                深圳珠峰        2.20%
10                深圳中欧        0.60%
11                华商盈通        1.10%
12                北京华诚        3.00%
13                青岛基石        1.10%
14                北京硅谷        2.00%
15        曹乐生                2.80%
16        权葳                2.80%
合计                        100.00%
2013年度、2014年度,公司股权进行了多次变更,各种套利资金纷涌而至,直到2014年8月27日绿叶制药公告以3,683,870,000元收购嘉林药业57.98%的股权,公司股权才暂时稳定下来,如下:

嘉林药业2012年度实现净利润19,589.00万元,,2012年~2014年新进入的股东按照13倍左右市盈率计算,公司整体估值25.46亿,套利的十家中小股东30.25%股权对应成本大致为7.7亿,退出按照62.5亿元估值,获利11.2亿【(62.5-25.46)*30.25%】,2年时间,年化收益率达到34.90%。
如果前述中小股东采取1:3加杠杆,自有资金1.92亿,其余以10%的利率融到优先资金,优先资金两年资金利息为1.155亿,扣除各项成本后,自有资金1.92亿,获利10.04亿,自有资金年化收益率达到73.48%。
这些中小股东,在嘉林药业与山东绿叶收购协议解除后,如鸟兽散,资本是逐利的,在前景明朗的前提条件下,蜂拥而至,一旦希望破灭,跑得比谁都快。

(2)山东绿叶并购嘉林药业
2014年8月25日,山东绿叶与美林控股和北京中信签订股权收购协议,收购57.98%股权作价36.8387亿元。区分控股股东与非控股股东,山东绿叶对股权采取了不同的估值模式。对北京中信,在嘉林药业预计2014年度扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润为3.5亿元的基础上,按照大约17.8倍的市盈率,嘉林药业100%股权整体估值约62.5亿元,北京中信10.26%的股权对应股权收购款为5.8995亿;对控股股东东美林控股,考虑到控股权溢价,山东绿叶给予估值水平较其他股东高7.3亿元,嘉林药业100%股权整体估值约69.8亿元,按照美林控股享有股权百分比,对应股权价款为30.9392亿。作为对赌,美林控股承诺嘉林药业2014年度、2015年度实现净利润3.5亿、5亿,如果嘉林药业未能达成对赌利润,美林控股以现金补足。
2014年10月24日,山东绿叶与其他中小股东签订剩余42.02%股权收购协议,作价24.1615亿。
2014年12月2日,山东绿叶向美林控股支付第一笔保证金2亿。
2014年12月17日美林控股质押第一笔股权6%和第二笔股权15%。
2014年12月30日,山东绿叶向美林控股支付第二笔保证金2亿。
2015年2月2日,山东绿叶向美林控股支付第三笔保证金5亿。
2015年3月30日,山东绿叶公告嘉林药业已经实现2014年度对赌利润。
2015年6月1日,山东绿叶发布公告,鉴于嘉林药业与海南康宁药业的经销协议未解除,触发第一笔收购先决条件未达成,董事会未豁免该条件,决定终止与嘉林药业股东的收购协议。美林控股向山东绿叶退还12亿保证金,并解除47.72%的股权质押。
根据嘉林药业披露的财务数据,2014年度、2015年度其实现的净利润分别为35,450.85万元、50,629.66万元,与山东绿叶对赌的净利润非常接近。其中,故事应该很多。山东绿叶要求林药业解除与海南康宁的经销协议,也不是没有道理,厂家与医院之间卡一道经销商,可做的文章太多了。
(3)东方高圣成立并购基金参与重组
根据交易报告书草案P503的表述,“上市公司自2015年5月4日因控股股东筹划重大事项开始停牌。在上市公司停牌筹划重大事项及重大资产重组期间,考虑到嘉林药业原部分投资基金股东拟退出,上海岳野拟通过先收购嘉林药业原股东的股权、再将其置入上市公司的方式参与天山纺织本次重大资产重组。”
也即,从2015年上半年某个时点甚至2014年开始,东方高圣就已经介入嘉林药业的并购重组事项。从香港和内地估值情况来看,内地股市明显优于香港,站在股东财富最大化的角度,说服大股东放弃将公司卖给香港上市公司,承诺在同等条件下现金收购中小股东的股权,并安排各项融资事宜,说服大股东及跟随多年的老股东应该不会过于困难。因此,可以看到,2012年后进入的股东基本都接受了现金收购,而更早的股东没有更强烈的退出动机、压力,跟随东方高圣一起走了下来。
2015年6月1日山东绿叶公告终止收购协议后,东方高圣正式介入嘉林药业的并购重组。
首先,东方高圣下属子公司成立了专门用于并购项目的上海岳野合伙企业,杠杆率为1:3,其合伙人性质及合伙人类别构成如下表:
合伙人名称        合伙人性质        合伙人类别        出资比例
上海行圣投资管理有限公司        GP        ——        0.05%
兴业财富资产管理有限公司        LP        次级合伙人        5.15%
中航信托股份有限公司        LP        次级合伙人        4.59%
西藏德展金投有限公司        LP        次级合伙人        4.38%
西藏德泰投资管理中心(有限合伙)        LP        次级合伙人        2.32%
上海栩恺投资合伙企业(有限合伙)        LP        次级合伙人        7.73%
招商财富资产管理有限公司        LP        优先级合伙人        70.80%
钜洲资产管理(上海)有限公司        LP        优先级合伙人        4.98%
上海岳野实际股东构成如下:

从2015年6月15日至2015年7月28日,东方高圣作为GP的上海岳野收购了北京中信、北京国盛、北京华诚、西藏硅谷、宁波成润、苏州蓝郡、达孜中钰、青岛基石合计30.25%的股权,收购价格参考2014年度山东绿叶收购价格,截至2015年12月10日,上海岳野收购嘉林药业30.25%股权的转让价款全部支付完毕,上海岳野为该次收购耗资18.9053亿元。

为归还山东绿叶的12亿保证金,美林控股与兴业财富于2015年6月签署了《股权收益权转让及回购合同》,美林控股将所持有嘉林药业47.72%股权对应之收益权以18亿元转让予兴业财富,18个月后,美林控股按照一定的年利率水平回购此前转让的嘉林药业47.72%股权对应之收益权。
推动到A股实施并购重组事项的原因显然也不是出于归还12亿的保证金,后续美林控股与兴业财富签订股权收益权转让及回购应当是东方高圣安排一揽子协议中的子步骤。
三、上海岳野结构化分析
上海岳野是一个杠杆为1:3的结构安排合伙企业,上海行圣投资管理有限公司是合伙企业的普通合伙人,招商财富资产管理有限公司、钜洲资产管理(上海)有限公司是次级合伙人,共认缴出资15.88亿,占比75.78%。
合伙企业的收益按照如下分配:
(5)收益分配方式
1)有限合伙企业发生亏损的,首先由普通合伙人出资本金承担,然后由次级有限合伙人依照出资比例承担,若普通合伙人出资及次级有限合伙人出资总额不足以承担的,由优先级有限合伙人承担。
2)合伙企业收益按照以下顺序进行分配:
①返还优先级有限合伙人出资;
②返还次级有限合伙人出资;
③返还普通合伙人出资;
④合伙企业的年均收益率(合伙企业收益除以合伙企业的认资总额除以项目投资期限,合伙企业收益指合伙企业的全部收入扣除合伙企业认缴总额)为不高于9%时(含本数),全体合伙人按照出资比例分配收益;
⑤合伙企业的年均收益率高于9%时(不含本数),全体合伙人按照如下方式分配收益:
a.合伙企业的年均收益率不高于9%(含本数)的部分,全体合伙人按照出资比例分配收益;
b. 合伙企业的年均收益率高于9%(不含本数)、低于20%(含本数)的部分,全体合伙人按照以下比例分配:
优先级合伙人收益=优先级合伙人出资本金×min(合伙企业年均收益率-9%,11%)×53%
次级合伙人收益=次级合伙人出资本金×min(合伙企业年均收益率-9%,11%)+优先级合伙人出资本金×min(合伙企业年均收益率-9%,11%)×47%
c. 合伙企业的年均收益率高于20%(不含本数)的部分,全体合伙人按照以下比例分配:
优先级合伙人收益=优先级合伙人出资本金×(合伙企业年均收益率-20%)×43%
次级合伙人收益=次级合伙人出资本金×(合伙企业年均收益率-20%)+优先级合伙人出资本金×(合伙企业年均收益率-20%)×57%
d. 以上a. b.与c.条所列的合伙企业收益部分统称为总收益,次级合伙人所获总收益中80%的部分由全体次级合伙人按照各自实际认缴的出资比例进行分配,剩余的20%的部分作为业绩报酬分配给普通合伙人。
四、整体分析
捋顺整个案例后,我们可以推断,嘉林药业借壳天山纺织是在东方高圣主导下的杠杆收购,毫无疑问,东方高圣整合资产方、资金方和上市公司,从收购资产到装入上市公司全程策划主导参与。申万宏源是该项目的财务顾问,然而,其也只是充当了一个配角,真正的投资银行还是东方高圣。
去年底,美年大健康借壳江苏三友后,意图并购行业内老大爱康国宾,从体量看,山东绿叶制药(2186.HK),2015年度收入25.67亿,净利润7.55亿,18倍市盈率,市值161亿。美林控股承诺利润6.5亿,同行业A股平均市盈率145.58倍,中位数87.87倍,如果今年完成重组,保守按照40倍市盈率计算,嘉林药业2016年度市值至少能达到260亿。远远超过绿叶制药市值。
未来会发生什么,意图卖身给山东绿叶的嘉林药业会不会通过并购基金+A股市场向山东绿叶股东发出要约收购?我们拭目以待。

从嘉林药业借壳天山纺织看并购基金的杠杆收购.pdf

477.64 KB, 下载次数: 27

 楼主| 发表于 2016-7-26 18:25:02 | 显示全部楼层
只要锄头舞得好,没有墙角挖不倒:挂牌公司换券商辅导IPO分析
只要锄头舞得好,没有墙角挖不倒:
挂牌公司换券商辅导IPO分析
一、有多少家企业想IPO
从2012年3月到2016年6月,在股转系统挂牌的企业共有165家发布了接受券商IPO辅导的公告,截止目前,股转系统一共挂牌7939家企业,想跑的企业占比2.08%。

二、主办券商与保荐机构是否相同
根据统计,辅导企业挂牌的主办券商与保荐机构往往不是同一家,这165家中,主板券商与保荐机构为同一家的为88家,仅为53.33%,也就是说46.67%的挂牌企业IPO业务被的保荐机构撬走了,所谓只要锄头舞得好,没有墙角挖不倒,墙角没挖倒,是锄头没舞好。

三、哪家券商挖墙角厉害
根据统计一共有52家券商参与了IPO保荐辅导,其中有43家参与了挖墙角,占保荐辅导券商数量的82.68%。这43家券商中,锄头舞得最好的是光大证券,以挖倒5家墙角排名第一,国元证券和中德证券为榜眼,财通证券、东海证券、东吴证券、东兴证券、国金证券、兴业证券、招商证券、中泰证券和中信证券均为探花。如下图:


序号        辅导券商        企业数量
1        光大证券股份有限公司        5
2        国元证券股份有限公司        4
3        中德证券有限责任公司        4
4        财通证券股份有限公司        3
5        东海证券股份有限公司        3
6        东吴证券股份有限公司        3
7        东兴证券股份有限公司        3
8        国金证券股份有限公司        3
9        兴业证券股份有限公司        3
10        招商证券股份有限公司        3
11        中泰证券股份有限公司        3
12        中信建投证券股份有限公司        3
13        海通证券股份有限公司        2
14        宏信证券有限责任公司        2
15        华林证券股份有限公司        2
16        平安证券有限责任公司        2
17        西南证券股份有限公司        2
18        长城证券股份有限公司        2
19        爱建证券有限责任公司        1
20        安信证券股份有限公司        1
21        川财证券有限责任公司        1
22        东莞证券股份有限公司        1
23        东海证券有限责任公司        1
24        东兴证券证券股份有限公司        1
25        国泰君安证券股份有限公司        1
26        国信证券股份有限公司        1
27        海证券股份有限公司        1
28        华安证券股份有限公司        1
29        华创证券有限公司责任公司        1
30        华福证券有限责任公司        1
31        华泰联合证券有限责任公司        1
32        华西证券股份有限公司        1
33        华英证券有限责任公司        1
34        九州证券有限公司        1
35        齐鲁证券有限公司        1
36        太平洋证券股份有限公司        1
37        天风证券股份有限公司        1
38        西部证券股份有限公司        1
39        西藏同信证券股份有限公司        1
40        新时代证券股份有限公司        1
41        长江证券承销保荐有限公司        1
42        中国国际金融有限公司        1
43        中信证券股份有限公司        1
总计                77
四、哪家券商最倒霉
既然有挖墙脚的胜利者,那就有倒霉蛋。一共有42家券商被挖墙角。最惨的是申万宏源,一共有七单被抢,但是,光大证券、国元证券、中德证券居然一单都没有被抢,果然是挖墙脚高手。财通证券则抢了别人三单,丢了一单,东海抢了二单,丢了一单。


序号        主办券商        企业数量
1        申万宏源证券有限公司        7
2        平安证券有限责任公司        5
3        中信证券股份有限公司        5
4        国信证券股份有限公司        4
5        东吴证券股份有限公司        3
6        国泰君安证券股份有限公司        3
7        招商证券股份有限公司        3
8        中信建投证券股份有限公司        3
9        东方花旗证券有限公司        2
10        广发证券股份有限公司        2
11        国联证券股份有限公司        2
12        华林证券有限责任公司        2
13        华融证券股份有限公司        2
14        金元证券股份有限公司        2
15        齐鲁证券有限公司        2
16        山西证券股份有限公司        2
17        长江证券股份有限公司        2
18        中银国际证券有限责任公司        2
19        安信证券股份有限公司        1
20        渤海证券股份有限公司        1
21        财达证券有限责任公司        1
22        财通证券股份有限公司        1
23        德邦证券股份有限公司        1
24        东北证券股份有限公司        1
25        东海证券股份有限公司        1
26        方正证券股份有限公司        1
27        国都证券股份有限公司        1
28        国海证券股份有限公司        1
29        红塔证券股份有限公司        1
30        宏源证券股份有限公司        1
31        华安证券股份有限公司        1
32        华创证券有限责任公司        1
33        华福证券有限责任公司        1
34        华泰证券股份有限公司        1
35        华西证券股份有限公司        1
36        民生证券股份有限公司        1
37        上海证券有限责任公司        1
38        太平洋证券股份有限公司        1
39        天风证券股份有限公司        1
40        西部证券股份有限公司        1
41        湘财证券股份有限公司        1
42        中国民族证券有限责任公司        1
合计                77
五、哪些年转IPO的多
分年看,2016年进入IPO辅导的企业达到83家,占比50.30%,股转系统的流动性不解决,还会更多企业去IPO吧。


只要锄头舞得好,没有墙角挖不倒:挂牌公司换券商辅导IPO分析.pdf (496.21 KB, 下载次数: 20)
 楼主| 发表于 2016-7-26 18:27:28 | 显示全部楼层
只要锄头舞得好,没有墙角挖不倒:
挂牌公司换券商辅导IPO分析
一、有多少家企业想IPO
从2012年3月到2016年6月,在股转系统挂牌的企业共有165家发布了接受券商IPO辅导的公告,截止目前,股转系统一共挂牌7939家企业,想跑的企业占比2.08%。

二、主办券商与保荐机构是否相同
根据统计,辅导企业挂牌的主办券商与保荐机构往往不是同一家,这165家中,主板券商与保荐机构为同一家的为88家,仅为53.33%,也就是说46.67%的挂牌企业IPO业务被的保荐机构撬走了,所谓只要锄头舞得好,没有墙角挖不倒,墙角没挖倒,是锄头没舞好。

三、哪家券商挖墙角厉害
根据统计一共有52家券商参与了IPO保荐辅导,其中有43家参与了挖墙角,占保荐辅导券商数量的82.68%。这43家券商中,锄头舞得最好的是光大证券,以挖倒5家墙角排名第一,国元证券和中德证券为榜眼,财通证券、东海证券、东吴证券、东兴证券、国金证券、兴业证券、招商证券、中泰证券和中信证券均为探花。如下图:


序号        辅导券商        企业数量
1        光大证券股份有限公司        5
2        国元证券股份有限公司        4
3        中德证券有限责任公司        4
4        财通证券股份有限公司        3
5        东海证券股份有限公司        3
6        东吴证券股份有限公司        3
7        东兴证券股份有限公司        3
8        国金证券股份有限公司        3
9        兴业证券股份有限公司        3
10        招商证券股份有限公司        3
11        中泰证券股份有限公司        3
12        中信建投证券股份有限公司        3
13        海通证券股份有限公司        2
14        宏信证券有限责任公司        2
15        华林证券股份有限公司        2
16        平安证券有限责任公司        2
17        西南证券股份有限公司        2
18        长城证券股份有限公司        2
19        爱建证券有限责任公司        1
20        安信证券股份有限公司        1
21        川财证券有限责任公司        1
22        东莞证券股份有限公司        1
23        东海证券有限责任公司        1
24        东兴证券证券股份有限公司        1
25        国泰君安证券股份有限公司        1
26        国信证券股份有限公司        1
27        海证券股份有限公司        1
28        华安证券股份有限公司        1
29        华创证券有限公司责任公司        1
30        华福证券有限责任公司        1
31        华泰联合证券有限责任公司        1
32        华西证券股份有限公司        1
33        华英证券有限责任公司        1
34        九州证券有限公司        1
35        齐鲁证券有限公司        1
36        太平洋证券股份有限公司        1
37        天风证券股份有限公司        1
38        西部证券股份有限公司        1
39        西藏同信证券股份有限公司        1
40        新时代证券股份有限公司        1
41        长江证券承销保荐有限公司        1
42        中国国际金融有限公司        1
43        中信证券股份有限公司        1
总计                77
四、哪家券商最倒霉
既然有挖墙脚的胜利者,那就有倒霉蛋。一共有42家券商被挖墙角。最惨的是申万宏源,一共有七单被抢,但是,光大证券、国元证券、中德证券居然一单都没有被抢,果然是挖墙脚高手。财通证券则抢了别人三单,丢了一单,东海抢了二单,丢了一单。


序号        主办券商        企业数量
1        申万宏源证券有限公司        7
2        平安证券有限责任公司        5
3        中信证券股份有限公司        5
4        国信证券股份有限公司        4
5        东吴证券股份有限公司        3
6        国泰君安证券股份有限公司        3
7        招商证券股份有限公司        3
8        中信建投证券股份有限公司        3
9        东方花旗证券有限公司        2
10        广发证券股份有限公司        2
11        国联证券股份有限公司        2
12        华林证券有限责任公司        2
13        华融证券股份有限公司        2
14        金元证券股份有限公司        2
15        齐鲁证券有限公司        2
16        山西证券股份有限公司        2
17        长江证券股份有限公司        2
18        中银国际证券有限责任公司        2
19        安信证券股份有限公司        1
20        渤海证券股份有限公司        1
21        财达证券有限责任公司        1
22        财通证券股份有限公司        1
23        德邦证券股份有限公司        1
24        东北证券股份有限公司        1
25        东海证券股份有限公司        1
26        方正证券股份有限公司        1
27        国都证券股份有限公司        1
28        国海证券股份有限公司        1
29        红塔证券股份有限公司        1
30        宏源证券股份有限公司        1
31        华安证券股份有限公司        1
32        华创证券有限责任公司        1
33        华福证券有限责任公司        1
34        华泰证券股份有限公司        1
35        华西证券股份有限公司        1
36        民生证券股份有限公司        1
37        上海证券有限责任公司        1
38        太平洋证券股份有限公司        1
39        天风证券股份有限公司        1
40        西部证券股份有限公司        1
41        湘财证券股份有限公司        1
42        中国民族证券有限责任公司        1
合计                77
五、哪些年转IPO的多
分年看,2016年进入IPO辅导的企业达到83家,占比50.30%,股转系统的流动性不解决,还会更多企业去IPO吧。

只要锄头舞得好,没有墙角挖不倒:挂牌公司换券商辅导IPO分析.pdf (496.21 KB, 下载次数: 11)
 楼主| 发表于 2016-8-9 15:56:19 | 显示全部楼层
合同履行不能及法律救济

合同履行不能及法律救济

1992 年南宁百货大楼股份有限公司(以下简称“南百公司”)成立进行定向募集股份时,广东惠阳县银海实业发展公司(以下简称“银海公司”)曾于1993 年向南百公司汇款530 万元用于认购南百公司的270 万法人股股票,但银海公司一直未得到股票。2003 年4 月19 日,银海公司将其购买南百公司股票的受偿权转让给汇达资产托管有限责任公司广州分公司(以下简称“汇达公司”)。 2007 年9 月26 日汇达公司依据该项受偿权向南宁市中级人民法院起诉南百公司,要求南百公司确认股权并交付所购买的法人股股票270 万股。此案件经南宁市中级人民法院及广西区高级法院两级法院审理,广西高院于2008 年7 月31 日作出(2008)桂民二终字第63 号终审判决,认定南百公司在股份制改造完成且上市后交付股票已不可能,因而判决驳回汇达公司要求给付股票的诉讼请求。
2010 年4 月20 日,汇达公司与严飞满(原告)签订一份《债权转让合同》,汇达公司将530 万元股票投资款的受偿权本金及孳息债权全部转让给严飞满。因此,原告基于上述受偿权向法院提起诉讼,要求南百公司返还530 万元购股款本金及孳息。2010 年8 月23 日经南宁市中级人民法院公开开庭审理。南宁市中级人民法院民事判决书【(2010)南市民二初字第51 号】,判决南百公司返还原告严飞满认购股金款530 万,并支付利息(利息计算,以530 万元为基数,从1993 年1 月15 日起至本案生效判决规定的履行期限最后一日止,按中国人民银行规定的同期存款利率分段计付)。
2011年1月,南百公司收到广西高级人民法院民事调解书【2010)桂民二终字第95 号】,南百公司与严飞满就债权转让合同纠纷一案达成如下调解:南百公司支付严飞满本金及利息共计人民币598 万元,双方了结本案全部债务;南百公司在调解书生效后五个工作日内将598 万元付到广西高级人民法院,再由广西高级人民法院将款项付给严飞满。
合同履行不能及法律救济.pdf (201.47 KB, 下载次数: 15)
 楼主| 发表于 2016-8-16 13:29:53 | 显示全部楼层
本帖最后由 zjuxu 于 2016-8-17 11:19 编辑

内容有瑕疵,删除。
 楼主| 发表于 2016-10-6 23:08:53 | 显示全部楼层
本帖最后由 zjuxu 于 2016-10-7 09:22 编辑

2016年第8期:2012年1月1日至2016年9月30日并购重组总体情况及研究策略.pdf (355.66 KB, 下载次数: 22)
 楼主| 发表于 2016-10-18 18:20:50 | 显示全部楼层
2016年第9期:力源信息(300184)并购重组分析-10-18-上午1版.pdf (833.06 KB, 下载次数: 16)

评分

1

查看全部评分

 楼主| 发表于 2016-10-29 22:26:36 | 显示全部楼层
2016年第10期:神州信息(000555)并购重组分析.pdf (635.52 KB, 下载次数: 17)
 楼主| 发表于 2016-11-8 23:06:59 | 显示全部楼层
2016年第11期:先分立后IPO案例.pdf (352.8 KB, 下载次数: 19)
 楼主| 发表于 2016-11-28 21:32:57 | 显示全部楼层
2016年第12期:北方科诚股权转让涉诉案例及与周星驰1994年拍《大话西游》的故事.pdf (485.74 KB, 下载次数: 12)
 楼主| 发表于 2017-4-1 00:18:04 | 显示全部楼层
发审委审核结果一览.xlsx (90.58 KB, 下载次数: 5)
 楼主| 发表于 2017-5-21 09:19:54 | 显示全部楼层
铁岭新城(000809)被操作回顾

铁岭新城(000809)被操作回顾.pdf

252.38 KB, 下载次数: 9

 楼主| 发表于 2017-6-7 08:06:44 | 显示全部楼层
证券市场违规分析001:嘉寓股份通过关联方虚假回款及跨期调节利润

证券市场违规分析001:嘉寓股份通过关联方虚假回款及跨期调节利润.pdf

589.86 KB, 下载次数: 8

 楼主| 发表于 2017-7-13 21:41:43 | 显示全部楼层
证券市场违规分析002:登云股份少计费用成本多计收入隐瞒关联方

证券市场违规分析002:登云股份少计费用成本多计收入隐瞒关联方.pdf

596.66 KB, 下载次数: 6

 楼主| 发表于 2017-7-14 14:59:20 | 显示全部楼层
证券市场违规分析003:九好集团虚增收入利润和银行存款

证券市场违规分析003:九好集团虚增收入利润和银行存款.pdf

223.96 KB, 下载次数: 6

 楼主| 发表于 2017-7-16 22:22:52 | 显示全部楼层
招股书研读001:宁波思进机械通过关联方转移和隐瞒买方信贷违约电力消耗与产量打架

招股书研读001:宁波思进机械通过关联方转移和隐瞒买方信贷违约电力消耗与产量打架.pdf

309.83 KB, 下载次数: 10

 楼主| 发表于 2017-7-19 08:24:54 | 显示全部楼层
招股书研读002:森霸光电原副总经理报告期职务侵占公司1.68万被开除股权疑似被剥夺
招股书研读002:森霸光电原副总经理报告期职务侵占公司1.68万被开除股权疑似被剥夺.pdf (689.57 KB, 下载次数: 5)

评分

1

查看全部评分

 楼主| 发表于 2017-7-19 22:46:24 | 显示全部楼层
招股书研读003:原尚物流四成业务来自本田成本五成靠外协百公里油耗28升
招股书研读003:原尚物流四成业务来自本田成本五成靠外协百公里油耗28升.pdf (310.61 KB, 下载次数: 5)
您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册 新浪微博登陆

本版积分规则

手机版|中国会计视野论坛 ( 沪ICP备05013522号-2  

GMT+8, 2018-1-24 11:51

Powered by Discuz! X3.3

© 2001-2017 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表