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楼主: 飞草

[资本市场] 估值三宝:PE、PB、DCF(附:DCF与EBO之争)

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发表于 2010-2-2 12:05:23 | 显示全部楼层
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 楼主| 发表于 2010-2-2 13:17:42 | 显示全部楼层
估值本是一种宗教
10-01-04 16:25:33 作者:展博 来源:



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关于中国股市的“合理”市盈率之争由来已久。该“伪命题”长年累月消耗着忠诚于估值理论学者的脑细胞。

  估值理论属“舶来品”,它的鼻祖应是格雷厄姆所创始,经历了华尔街坏小子们多年的“经营”,进而演变成为时下“放诸四海皆准”的研究体系。

  有人质疑,有人坚信。无可厚非,任何“真理”都有值得怀疑的“缺陷”。

  信上帝也分基督徒与天主教徒,估值理论也不例外。

  与格雷厄姆当年的估值理论比较,如今的估值理论“进化”了许多。可以说随之时代的变迁,估值研究也在变化,在“进步”。

  但是我依然是格雷厄姆的忠诚FANS,而并不“忠诚”于时下流行的“改良后”估值方式方法。

  估值理念是一种信仰,对于任何事物都具有其自身价值的认定。

  格雷厄姆的理念是告诉你,以产业投资者的眼光,在什么样的价格下,你能够不亏本。而现在的估值理念是告诉你,以财务投资者的眼光,未来你能赚到多少。

  本质上,估值理念是唯心主义的体现,因此我形容其为宗教,这并非贬义。

  对于不同的人而言,估值并不是一个能够以某个特定参照而锁定的概念。换句话说,对于某个事物安全边际的理解,人与人都会不同。

  而格雷厄姆的理念最重要的一点,就在于他给予了估值理念一个最低标准——把事物给拆开了评估,不要赋予过多虚无的价值。这样你将能够找到客观上当时状态下最安全的边际。(请注意我用的限定条件)

  信仰估值,是培养自己的乐观精神。因为有信仰才有希望,宗教对于人类的积极意义也在与此。

  为什么我并不追随时下的估值体系与方式方法?

  推导再推导的过程,存在的变量无疑是更多的。当你用着华尔街坏小子们告诉你的公式来推导所谓价值的时候,有没有想过“为什么”?公式的合理性是否严谨,其限定条件是什么?

  当其理念的始祖,基础推导都建立在唯心主义的理论边缘,那么后续的推导与衍生,存在着多少不确定性?

  上帝的代言者,如果传播的理念脱离了本旨,那么如此的“进化”是否还值得追随?

  固然每位受众内心中对于价值都有着自身的理解与领悟,但是毫无疑问的是,当理念与现实进行“接轨”的时候,无可避免将出现分歧与落差。这就是虽秉承同样的理念但结论或迥然的根源。

  估值作为一种信仰,对于证券市场的“进步”有着积极作用,这毋庸置疑。这样的进步,体现在对于事物的认知与感知,而并非落实在价格之上。

  对于中国股市的合理市盈率之争,永远都是伪命题。因为决定市场估值中枢高低的因素,并非来自时下估值体系的众多指标,而来自人们对于中国股市的认知与感知程度。作为人所参与的经济体系,每个人的“信仰”都具有影响市场估值的能力,这决定了市场的“合理”市盈率是一个过程,而并非结果。

  面对中国证券史上第二大历史跌幅(第一次于93年发生),时下估值理念的追随者,有惊呼估值体系崩溃者,有暗笑估值回归者。作为中国估值理念的继承者、传播者,是不是该反思,你追随的难道只是价格吗?

  估值作为一种信念,将长存与世,将以类似宗教的形式继续传播下去,但是请铭记的是,估值是信仰,而不是工具。
http://www.ltkdj.com/news/gzyl/2 ... K0H4DC7J8D861G.html
发表于 2010-2-2 16:42:42 | 显示全部楼层
很好很强大!谢谢拉
发表于 2010-2-2 17:02:29 | 显示全部楼层

回复 62楼 飞草 的帖子

牛顿研究经典力学,达到登峰造极的最后还是信仰了宗教。把估值看作是一种宗教也不为过。
我们相信企业内在价值的存在,就好像相信上帝存在一样。现实的市场价值潮起潮落,我们认为没有反应企业或资产的真实, 估值就是要永远去追求那虚无缥缈的内在价值。我们永远只能逼近它而无法触摸到它。 不过现在我们还只是在学习牛顿的微积分,还没有达到那样深远的哲学高度。
发表于 2010-2-3 13:45:52 | 显示全部楼层
谢谢飞草老师、南极虎老师及其他网友的无私奉献!
发表于 2010-2-3 14:16:20 | 显示全部楼层
谢谢分享,学习中...
发表于 2010-2-3 16:23:35 | 显示全部楼层
下了,谢谢!
发表于 2010-2-4 09:13:14 | 显示全部楼层
感谢大家的无私奉献
发表于 2010-2-4 09:50:25 | 显示全部楼层
谢谢老师们,拜读。
发表于 2010-2-4 17:11:58 | 显示全部楼层
:handshake :handshake :handshake
发表于 2010-2-7 09:09:35 | 显示全部楼层
收藏学习,有价值。
发表于 2010-2-8 10:37:53 | 显示全部楼层
谢谢提供!
发表于 2010-2-8 12:28:31 | 显示全部楼层

RE:

好文章,但是需要时间慢慢消化
发表于 2010-2-8 15:57:25 | 显示全部楼层
赞,谢谢分享!!!
发表于 2010-2-8 17:26:54 | 显示全部楼层
起了cpa里的财务管理,全部看懂了,看来cpa还是有点用的,原来还一直以为财管是cpa考试中最鸡肋的一门
heh 同感啊,同感
发表于 2010-2-8 20:49:26 | 显示全部楼层
屈教授文章也上了台面。。。。
发表于 2010-2-9 16:15:47 | 显示全部楼层

学习

好东西,认真领悟!
发表于 2010-2-14 23:02:51 | 显示全部楼层
太深了,需要时间好好学习
发表于 2010-2-16 14:02:22 | 显示全部楼层
学习了
谢谢!
发表于 2010-2-21 10:05:02 | 显示全部楼层
非常值得学习,谢谢!
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